食品饮料：存在高估值阴影

　　渤海投资 秦洪

　　近期A股市场宽幅震荡，但食品饮料股却走出相对抗跌的走势，又由于临近春节，食品饮料业进入销售黄金周期。因此，有业内人士开始推测食品饮料股可能借助春节黄金周走出一波行情。

　　行业前景与高估值拔河

　　对于食品饮料行业来说，前景的确相对乐观。

　　一方面，鉴于国际经验，目前我国正处于消费升级的黄金周期。据了解，我国城市和农村的恩格尔系数分别已达35％和43％左右，国际经验显现，这个阶段分别是消费升级和消费快速发展的阶段，从而为食品饮料业提供了一个相对乐观的预期。

　　另一方面，负利率的存在使得居民消费激情有所激发。国家统计局有关负责人日前表示，2007年，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。初步估计，在11.4％的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点。这意味着居民的消费潜力已经开始显现，从而提升了各路资金对食品饮料行业的乐观预期。

　　但可惜的是，目前食品饮料股有一个共性，那就是估值高企。沪深300的2007年动态市盈率在32倍左右，如果考虑到2008年银行等权重股业绩增长因素，沪深300的2008年动态市盈率或将降至25倍甚至23倍左右。但贵州茅台（爱股,行情,资讯）、五粮液（爱股,行情,资讯）等品种的动态市盈率已经高达60倍以上，即便考虑到2009年的业绩增长，贵州茅台的动态市盈率也将高达45倍以上。如此明显的高估值，带有一定的泡沫成分。

　　再高的行业景气，也需要合适的估值水平相匹配，否则就是泡沫，所以，笔者认为食品饮料行业存在高估值阴影。

　　结构调整显现投资机会

　　从行业发展的特点来看，食品饮料行业出现了典型的结构性调整的特征。

　　这主要表现在两方面，首先，行业结构性的发展。比如说近期的白酒行业，虽然市场总销售量未明显增长，甚至有下降的趋势，但得益于消费升级，中高端白酒脱颖而出，从而使得贵州茅台、五粮液、泸州老窖（爱股,行情,资讯）等高档白酒的上市公司盈利能力大幅增长。笔者观察，目前食品饮料行业已有新的结构性发展特征，尤其体现在葡萄酒等健康型食品饮料业，发展势头喜人，该特征有利于该行业上市公司的业绩快速增长，从而化解高估值。

　　其次，食品饮料行业并购逐步深入，使得行业内的优质上市公司凭借着并购等策略而获得高速成长的趋势，营造出新的挖掘牛股的机会。比如大型肉制品类上市公司在近年来加大并购，显出规模效应。同时，该类公司品牌效应凸显，同样有利于提价，帮助其消化成本上升的负面影响。值得指出的是，这样的并购可能才刚刚开始，因为屠宰和肉制品加工行业的产业集中度较低，为优势企业的兼并收购提供了广阔的空间，此外，国家对食品安全的重视度逐渐加强，也提供了由优势公司进行行业整合的机会。因此，行业优质企业有望获得高成长的机会。

　　关注两类食品饮料股

　　在此，笔者建议投资者重点关注两类食品股，一是产品价格有望持续上涨的品种，主要是鱼类养殖业。我国海洋捕捞量的90％来自于近海海域，淡水养殖的发展方向将向品牌化经营方面转移，拥有资源和品牌优势的企业有机会得到壮大。在4家渔业上市公司中，好当家（爱股,行情,资讯）主打产品刺参价格逐年上涨，未来还有上涨空间，洞庭水殖（爱股,行情,资讯）、东方海洋（爱股,行情,资讯）、獐子岛（爱股,行情,资讯）等品种也可跟踪。

　　二是并购能力较强的品种。其中肉制品上市公司较为突出，包括养殖业的福成五丰（爱股,行情,资讯）、新五丰（爱股,行情,资讯），也包括高金食品（爱股,行情,资讯）、双汇发展（爱股,行情,资讯）等肉制品业务发展势头喜人的个股。其中福成五丰、新五丰等个股在近期更是得益于猪肉价格的持续走高，量能释放较为充沛，未来股价或有强势，建议投资者可低吸持有。另外，对新希望（爱股,行情,资讯）、通威股份（爱股,行情,资讯）等上游企业也可低吸持有。