银行理财产品零收益谁之过

　　一向备受大家信任的安全性高、风险性低的银行理财产品，今年年初却频频曝出银行结构型理财产品出现“零收益”的事件，浦发银行（爱股,行情,资讯）、招商银行（爱股,行情,资讯）、光大银行、汇丰银行、东亚银行等中外资银行都纷纷出现了此类现象，“零收益”理财产品给我们带来什么启示？在不可控制的市场波动因素之外，这些“零收益”之后的本质原因是什么？又该如何改进？为此，本刊编辑部邀请中国社会科学院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰做客《投资与理财》，向投资者详细解读银行理财为何频现“零收益”现象。

　　《投资与理财》：目前各大中外资银行频繁出现理财产品“零收益”事件，您认为这一现象的症结在哪里？

　　殷剑峰： 首先，我们要对“零收益”问题有个正确的认识，不要过分的夸大。就像我们买股票，基金一样，会有赚有赔，所以“零收益”的出现是个非常正常的现象。

　　其次，这种糟糕收益的出现大体上有两个原因，第一是天灾，也是我们所说的市场。一些“零收益”的产品链接的是境外的股票，受次贷危机的影响，股票大跌，挂钩产品的收益也大幅度降低，这是我们无法控制。第二是人祸，这也分为两个方面，一方面，反应了银行在发行理财产品时的设计能力，金融所现有一套自动化的系统，可以从中检验出某些产品的设计结构就不可能有高收益的情况发生，设计问题主要体现在中资银行，另一方面，有些产品在设计时就不光光是产品设计能力的问题，也是道德风险的问题。道德风险反应了银行对投资者的不负责任。因此，设计能力和道德风险是我们要关注的事情。我们要抨击的是人祸造成的“零收益”。

　　《投资与理财》：银行的产品信息透明度不高是否是其中一个主要原因？

　　殷剑峰：银行的信息透明度不高主要表现在两个方面，一是银行投资或链接的资产不清楚，这主要反应在中资银行发行的信贷产品方面。我们在评价报告中披露了光大银行和招商银行，他们在信贷资产方面做的不是很理想，信贷资产究竟投向哪个企业不明确。二是产品的结构，产品链接的方式不清晰，这主要体现在外资银行。

　　《投资与理财》：出现“零收益”问题的几款产品大多是境外股票挂钩型产品，其收益命运取决于某一天的股市收盘价，这种计算方式科学吗？是不是说明在产品设计上存在漏洞？

　　殷剑峰：这主要取决于产品的具体结构原理，现在银行推出的理财产品非常复杂，特别是与境外股票、商品、汇率挂钩的产品。有按日计息、按固定区间计息、也有按照某个观察日计息。所以“零收益”产品完全取决于交易日的情况。比如浦发银行的2006年汇理财F2计划，就反应了银行的设计能力问题，甚至是道德风险的问题。银行对投资者没有一个负责的态度去设计，推销这款产品。东亚银行自2005年以来每年也会推出这样的不负责任产品。

　　《投资与理财》：银行理财产品出现“零收益”后，银行会做一些补偿，您怎么看待这个问题？

　　殷剑峰：我个人反对这种做法。对于未来银行理财产品的发展，我们一定要有正确的方向。一方面要防止银行的道德风险，另一方面要防止投资者的道德风险。防止银行的道德风险就是要定期充分披露其产品相关信息，防止投资者的道德风险主要是强调“买者自负”的责任。银行这种补偿做法纵容了投资者的道德风险，非常不利于市场的发展，只要银行披露的信息非常充分，投资者在购买时清楚的了解到产品的结构和风险，那么一旦风险发生后，应该是投资者的责任，就像买基金一样，基金净值跌破，我们不可能要求基金公司赔偿，因此这种做法是不可取的。

　　《投资与理财》：外资银行拥有庞大的产品设计研发部门，而中资银行销售的链结股票型理财产品是从外资银行购买，再卖给投资者，是否存在投资“陷阱”？

　　殷剑峰：外资银行的设计团队非常强大，工作流程也非常严谨，设计出一款产品，要经过测试，批准，他们有一套严格的报批手续，但是中资银行却远远比不上。中资银行在发展信息业务方面要有一个循序渐进的过程，然后再创新产品设计理念。以东亚银行美元6个月期汇率挂钩型产品为例，产品的结构是区间挂钩，汇率落入这个区间，则当日计息，否则为零。我们对这款产品的评价非常差，最后的实际收益也趋于零。这就说明银行的设计能力弱。所谓“陷阱”，就是取决于中资银行是否有识别能力，外资银行卖给中资银行的产品是否能赚钱，需要银行有一个识别能力，这个识别能力是对宏观市场的分析和研究。但是目前问题的所在是中资银行没有这个识别能力，也没有研发能力，所以从某一方面说，中资银行推出的连接股票型产品出现“零收益”问题，不是中资银行的错，而是必须取决于外资银行。

　　《投资与理财》：“零收益”产品对于投资者的收益影响很大，但是对银行的收益是否有影响？

　　殷剑峰：对于银行的收益不会造成任何影响。发行银行和投资者是对手，投资者不赚钱，那么发行银行肯定赚钱，但是现在的问题是中资银行的产品来自于外资银行，可能会出现这样一种结果，中资银行不赚钱，投资者不赚钱，但是外资银行赚钱。目前在国内出售产品的外资行主要有花旗银行、荷兰银行、汇丰银行。

　　《投资与理财》：哪些银行推出的理财产品比较稳健？

　　殷剑峰：去年总体来看，中资银行推出的产品收益超过外资银行，但是超过却不令人欣慰，超过外资银行的主要原因是中资银行打新股产品收益很好，而外资银行没有推出打新股产品，但是除去打新股，人民币信用利率产品，就基础资产都相同的产品相比较，外资银行的风险收益指标全面超过中资银行。实际上，各个银行业务的偏重不一样，有的银行偏重于全方位，综合性的开发，有的银行是根据自己的业务特点具体的投入到某个领域。如果一些小的银行，受自身条件的限制只做一两只产品，但是采取非常认真负责的态度，业绩也不错，我们判断它在这个领域比较强势；在目前市场不明朗、产品竞争还没有完全展开的情况下，有的银行理财产品少，但是表现好，有的银行理财产品多，但是表现差。因此，我们很难判断哪个银行做的稳健。如果一家银行在信贷、打新、股票挂钩两年或几年之后，其表现一直很好，我们才可以说它擅长于某个领域。从2007年的理财产品评价中，可以看出中资银行在信贷、利率方面做的比较好。

　　《投资与理财》：出现“零收益”的几家银行，自身的品牌受到了不好的影响，银行应该怎样缩小影响？监管部门是否会有一些新的政策？

　　殷剑峰：我们对其问题说的很明确，光大银行、招商银行的人民币信贷产品信息不透明，今后应该及时充分的发布产品信息，增强透明度，我们希望通过银行理财产品评价报告促进理财市场的发展，有助于各家银行公平、公开、公正的相互比较，否则没有第三方监督，理财市场很容易出现不好的反应，好的银行很快会被差的银行击垮。3月底，我们会以第三方权威的专业评价机构制定一个数据库、程序库，对每一只理财产品的风险进行测评，对产品的优势进行点评，以便给投资者一个直观、透明的信息。

　　《投资与理财》：普通投资者在选择理财产品时，应该注意哪些事项？

　　殷剑峰：银行理财产品的风险略高于银行存款，收益略低于股票，银行理财填补了存款、股票投资这两个极端的空白，使得投资者有更多的理财选择，尽管近期出现了“零收益”的情况，但是总体来看，银行理财产品收益还不错，大部分产品都能保本，甚至有些产品能够达到10%—20%的收益率。因此，投资者无需对银行理财失去信心。投资者在购买某款理财产品时，首先要对产品的基础资产有所了解，比如股票挂钩型理财产品，投资者要对挂钩的挂票有所了解。不要盲目的听从宣传；其次要清楚产品的设计结构，什么情况下会有高收益，什么情况下收益会比较低，什么情况下收益为零。最后要了解产品的风险，因为风险和产品收益息息相关。